股份有限公司成立于2000年5月，公司深耕防水材料制造十多年，基本的产品覆盖防水卷材、涂料、沥青瓦三个板块。近年来公司依托自身积累的专利技术产品和优秀施工队伍，努力实现由传统的防水材料提供商向防水系统综合服务商转发。公司2016年上半年实现盈利收入21561.12万元，同比增长9.05%；归属挂牌公司股东净利润2158.63万元，同比增长31.60%。

  “地产+基建”带动上游防水材料需求增加：“十二五”期间，我国房屋建筑施工面积保持稳定增长，从2011年的50.68亿平方米增长到2015年的73.57亿平方米，复合增长率为9.76%。“十三五”期间假设新增建筑面积年复合增长率保持在3%，那么每年新建住房面积超过2.4亿平方米，上游防水材料仍将持续受益。另外，“十三五”国家对基建投资大幅度的增加，例如水弹性城市、高速公路、轨道交通等领域，防水材料的市场需求都不断加大。

  技术创新劣推公司稳定发展：公司自成立以来从始至终坚持产品研制和技术创新，以优质的产品增强客户的粘性：公司的创新型产品-双防连系列TPO自粘复合防水卷材属世界首创，是第三代防水卷材的标志，目前该项技术已获得欧盟发明专利；自主研发的彩钢自粘防水卷材完全解决了钢结构屋面防水的世界性难题。截止2016年6月30日，企业具有发明专利13项，实用新型专利87项，外观设计专利2项，欧盟专利1项。

  扎实的传统业务派生出新的业务模式-德生“空中院”：公司依托自身“万年牢”建筑防水体系，在完全解决屋顶渗漏和保温问题的基础上，打造一个既能够轻松的享受都市田园生活，又能体验都市农夫情怀的空中菜园。2011年在中国城市科学研究会绿色建筑委员会成立大会上，园林处处长王香春指出，我国屋顶面积保守估计有100亿平方米；未来30年，城镇化进程还要建400亿平方米的新建筑，会新增100亿平方米的屋顶。德生防水计划推出“空中院”项目，既符合产业政策驱动，未来的市场空间也大为可期。

  投资建议：公司在基建板块业务量的逐步提升，会贡献部分业绩增长。另外，由于公司整体防水解决方案能力的增强，我们预计防水工程板块和涂料销售方面有较明显的增长。预测2016年至2018年每股盈利分别为0.31、0.35和0.39元。净资产收益率分别为12.6%、12.2%和12.0%，给予“买入-A”建议，6个月目标价为3.72-4.03元/股，相当于2016年12-13倍的动态市盈率。

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